医药产品被大幅剔除出美国对华征税目录

忘断浮华

医药产品被大幅剔除出美国对华征税目录

来源：长江证券

6月15日，美国政府宣布将对中国500亿美元商品加征25%的关税，并公布了征税清单。其中，从7月6日起，首先对中国340亿美元商品加征25%的关税；对于剩余160亿美元商品，美国仍在审议具体征税清单中。

就医药行业而言，6月份征税清单中，仅有22种医疗器械产品；而在早前4月公告的初始征税清单中，医药产品有122种（其中32种为药用化学物质、38种为药品或生物制品、52种为医疗器械）。

对比两次清单可以发现，医药产品被大幅剔除出美国对华征税目录：

1）最关键的原料药和制剂产品在6月份清单中全部被剔除；

2）医疗器械产品减少了一大半，主要保留了高端医疗器械产品。

长江证券医药团队认为，美国之所以大幅减少征税目录中的医药类产品，其根源在于中美医药产业的高度相关性。

2000年后，欧美医药企业早已开始自发将原料药、仿制药等产业链的中低端环节向发展中国家转移，中国和印度则成为了主要的承接方。

经过十余年的发展，中国已成为全球最大的原料药供应基地，在甾体激素、维生素、抗生素、沙坦等许多原料药领域都占据着主导地位。

2017年，我国的西药原料出口金额达到291.17亿美元，占到了我国医药保健品出口规模的接近半数。与此同时，我们的部分优质专科药企业，如华海、恒瑞、普利等，也开始逐步在欧美仿制药市场崭露头角。

而美国的医药产业则集中于产业链前端，尤其是以创新药、细胞治疗等创新技术最为突出。

医药类产品的研发周期较长，而欧美市场对于质量的要求又非常高。如果将基建、研发、申报、审评等时间加总计算的话，估计许多产品从筹备到实际供应市场需要五年甚至更久的时间。

在这种情况下，一旦对中国的药品征税，或将对美国药品供给和患者用药造成较大扰动，这应该是美国大幅减少征税目录中医药类产品的核心原因。

作为应对，我国也**了一系列相对温和的政策措施：一方面，强化对国内创新药尤其是肿瘤用药的引进、知识产权保护，另一方面加速仿制药对于过期后原研药的进口替代。

综上所述，长江证券认为，美国大幅削减征税目录中的医药类产品数量，对我国医药产业尤其是原料药和制剂出口企业构成利好。

而考虑到医药关乎民众生命健康，且中美医药产业高度互补，未来很长周期中，双方在医药领域进行贸易战的可能性都比较低。

相对温和的外部环境，搭配国内积极的药政改革措施，为国内优质药企的未来发展创造了良好条件。国内优质龙头的产业升级进程以及在医药板块的表现将被持续看好。

比如：医药工业领域：

1）优质专科药企业，如：华海药业、普利制药、通化东宝、仙琚制药等；

2）创新药及其配套产业链，如：恒瑞医药、贝达药业等。

其他细分领域：

1）药店、医疗服务等领域

2）流通、中药OTC等板块。如：云南白药，关注上海医药、嘉事堂等。

普利制药：是国内少数几家注射剂生产线通过欧美认证的企业之一。一方面，伴随大量产品在欧美市场加速获批，公司海外业务有望加速贡献业绩弹性；

另一方面，这些品种也在通过优先审评通道快速回归国内，并在获批后享受一致性评价等待遇，使国内业务也呈现良好发展前景。

华海药业：7个品种首批获得一致性评价认定，产品品质优势充分凸显。借助优审通道，公司海外获批产品有望批量化回归。

在系列政策利好的推动下，公司国内制剂业务有望步入快速发展期，制剂出口业务的盈利能力也有望逐步体现。未来三年，该公司每年都有望在中美两大市场同时获批10个左右产品。

贝达药业：公司在研管线丰富，2个合作新药处于NDA报生产前夕；2个III期新药（爱沙替尼中美III期，Vorolanib中国III期/美国II期）；1个III期生物类似药（贝伐前三家获批）；3个2期新药（c-met、T790M、银屑病）；多个1期以及pre-IND品种。

长江证券分析认为，贝达药业创新正处于2017年以来的加速期，同时已经表现出国际化趋势，而相较同类公司，贝达已经被显著低估。

云南白药：混改将充分理顺、激活公司激励机制，未来公司的经营活力和资源整合能力有望进一步提高。

此外，新华都和江苏鱼跃对白药控股分别增资254亿元和56.38亿元，在资金上将助力公司拓展新业务。

药品事业部是其稳定的现金流来源，有望维持稳定增长。健康产品事业部中，牙膏和洗发水的销售额还有较大挖掘潜力。

通化东宝：国内胰岛素市场仍处于高景气阶段，使用人数的增加及人均使用量提升是行业快速增长的主要驱动因素。

二代胰岛素在价格优势与医保助推的双轮驱动下，有望在基层稳定增长。由于外资退出二代竞争，公司市占率有望进一步提升。

长期而言，三代胰岛素替代二代是大趋势，而公司三代胰岛素产品上市进度显著领先国内其他布局三代的药企。

长江证券分析认为，公司的甘精胰岛素有望今年下半年获批；门冬胰岛素有望今年下半年报生产、明年获批。